美联储降息，全球资金往哪儿流？

当地时间9月18日，美国联邦储备委员会主席鲍威尔在华盛顿出席记者会。新华社记者 胡友松 摄

市场迎来了美联储4年多来的首次降息。

北京时间9月19日凌晨，美联储发布9月议息声明，将联邦基金利率的目标区间下调50个基点至4.75%-5%，为4年多来的首次降息。

美联储对本次降息早有暗示。当地时间8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上对降息释放出了明确信号，“是时候调整政策了。”目前，通胀已接近美联储所设定的2%的目标，劳动力市场也已从从前过热的状态降温。

不过，本次降息前，市场对降息幅度有所分歧。芝商所CME Group的数据显示，截至9月18日的过去一个月，市场对美联储降息25个基点的预期由75%下降到35%，对降息50个基点的预期由25%上升到65%。

如今，降息“靴子”落地。大幅降息50个基点反映出什么信号？又会给全球金融市场带来怎样的影响？

大幅降息50个基点反映出什么信号？

对于本次降息，美联储内部意见似乎并不统一。议息决议显示，美联储理事Michelle W. Bowman倾向于降息25个基点。多位专家对澎湃新闻表示，此次美联储降息50个基点是“意料之外”。

上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷认为，对通胀走势的乐观态度，以及对就业市场的担忧或是此次大幅降息的原因。鲍威尔在同日举行的新闻发布会上表示，预计8月PCE同比增速为2.2%，较7月下降0.3个百分点。美国劳工统计局此前发布的数据显示，8月失业率为4.2%，接近自然失业率的4.5%。

胡捷表示，美联储同日发布的点阵图显示，未来2-3年美国的经济增速将保持在2%左右，经济陷入严重衰退的可能性很小。

中国人民大学经济学院副院长、教授王晋斌表示，美联储降息50个基点让人有些意外。他分析，这或是因为美联储看到了一些数据，认为经济下行压力高于预期，因此采取了较大幅度的降息。比如，美联储梳理数据后可能认为，劳动力市场失业率上升的压力较大。不过，这并不意味着美联储未来会采取线性降息，即连续大幅度降息的模式。从全年角度看，降息超过100个基点的可能性较小。

鲍威尔在新闻发布会上表示，降息是美联储的“重新调整”，但并不是承诺在即将到来的每次会议上都采取相似的举措。任何人都不应该认为，（降息50个基点）是新的节奏。

降息50个基点是否意味着美联储将开启宽松周期？

与议息会议同日发布的点阵图显示，对2024年的联邦基金利率中值的预期为4.4%（6月预期值为5.1%），这暗示美联储有可能在年底前再降息50个基点。这是否意味着美联储将开启宽松周期？

胡捷表示，尽管美联储已经开启了降息周期，货币政策从紧缩状态转向宽松状态，但美联储并未放慢或停止缩表，因此并不能称现在为宽松周期，只是意味着紧缩周期逆转。

胡捷表示，年内是否还将降息50个基点取决于接下来的数据。如果通胀数据沿着当前趋势下降，美联储或将在今年剩下的2次会议上完成剩下50个基点的降息。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪在研报中分析称，美联储已经明确开启降息周期，但后续降息节奏与幅度存在较大不确定性。大幅预防性降息后，整体宽松空间存在一定程度的透支，加之短期内美国经济和通胀可能还将维持一段时间的韧性，这将在一定程度上约束后续降息空间，当前较大幅度的降息步伐大概率也并不会成为常态。基准情形下，美联储年内或还将有两次25个基点的降息，累计降息100个基点，基本符合本次点阵图指引。

白雪在研报中表示，2025年及之后降息节奏及空间的不确定性较大。考虑到此前实际利率偏高状态已持续较长时间，后期不排除美国经济若无法实现软着陆，出现一定程度衰退及失业率显著上升的情况，美联储有可能加快降息步伐。

降息对全球金融市场影响几何？

议息决议发表后，美股三大股指飙升，随后又吐回部分涨幅。截至当日收盘，道指跌0.25%，纳指跌0.31%，标普500指数跌0.29%。截至发稿，美元指数报100.62，跌0.32%。

胡捷分析，后续美元走势将相对走低，或是升值态势相对逆转，美元指数走弱。短期内，美股需要消化降息转折所带来的不确定性，同时资金在板块间轮动，使得美股有所波动，但中长期看，随着美元利率降低，流动性加强，美股总体呈现向上的牛市。同时，美元宽松将增强美元流动性，促使资金流向各国金融市场，尤其是开放的金融市场。

王晋斌表示，此前美联储也曾采取过首次降息50个基点的策略，当时金融市场有所波动。从当前表现看，美股对降息50个基点的反应偏向消极，但由于时间很短，市场是否将出现动荡还有待观察。

国际资本流动方面，王晋斌分析，最终美联储的中性利率将接近3%。经过两三年的调整，这样的利率水平或将对美国资产产生一定的冲击，但可能不会产生大的动荡。